Dữ liệu cập nhật từ ngày 03/11 – 09/11.
Nội dung bài viết
Sự suy giảm của thị trường Bitcoin cho thấy điều gì?
Sự giảm tốc gần đây của Bitcoin (BTC) khiến nhiều người lo ngại thị trường đang tiến gần đỉnh chu kỳ. Tuy nhiên, nếu nhìn vào dữ liệu on-chain, bức tranh lại cho thấy điều ngược lại. Thay vì bước vào giai đoạn kết thúc, thị trường dường như đang trải qua một chu kỳ tái cấu trúc lành mạnh: giải phóng đòn bẩy, thiết lập lại mặt bằng và củng cố nền tảng chuẩn bị cho pha tiếp theo.
Kể từ cuối tháng 10, khối lượng mở (Open Interest – OI) trên thị trường phái sinh đã giảm mạnh. Đây là dấu hiệu cho thấy các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy ngắn hạn đã rời khỏi thị trường.
Ở các đỉnh chu kỳ trước, đòn bẩy thường tăng cao liên tục ngay cả khi giá lập đỉnh, tạo nên sự kích thích quá mức trước khi sụp đổ. Lần này, điều đó không xảy ra. Đòn bẩy đã giảm trước, thị trường trở nên “nhẹ” hơn và ổn định hơn về cấu trúc. Thứ thị trường thiếu lúc này không phải là nền tảng, mà là động lực và thời gian để định vị lại.
Ở chiều ngược lại, nhu cầu từ giới tổ chức Mỹ vẫn yếu, thể hiện qua chỉ số. Coinbase Premium liên tục âm. Điều này chịu ảnh hưởng từ dòng vốn ETF chảy ra và môi trường vĩ mô bất ổn. Vì vậy, tốc độ phục hồi giá chậm là điều dễ hiểu.
Tuy nhiên, những người nắm giữ dài hạn (LTH) vẫn duy trì tích lũy. Lượng BTC trên sàn ở mức thấp nhiều năm, stablecoin đang quay lại thị trường và dòng vốn không hề rời đi, chỉ tạm thời đứng bên lề quan sát.
Nói cách khác, thị trường hiện nay yếu ở bề mặt nhưng mạnh ở nền móng. Giá có thể trì trệ trong ngắn hạn, nhưng cấu trúc cung – cầu vẫn nghiêng về tích lũy, chứ không phải phân phối.
Tỷ lệ cung Bitcoin trên Binance tăng cho thấy thanh khoản đang được củng cố
Dữ liệu từ sàn giao dịch tiền điện tử Binance cho thấy tỷ lệ cung BTC trên sàn đã tăng ổn định kể từ giữa tháng 10. Chỉ số on-chain Bitcoin ESR (Exchange Supply Ratio) của Binance đã tăng từ mức đáy 0,0272 lên khoảng 0,0286, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Trong khi đó, giá Bitcoin vẫn duy trì quanh 103.000 USD.
Sự gia tăng ESR phản ánh lượng Bitcoin nắm giữ trên sàn đang lớn lên so với tổng nguồn cung lưu hành. Thông thường, điều này có thể được hiểu là chuẩn bị cho khả năng bán ra. Tuy nhiên trong trường hợp hiện tại, giá vẫn giữ ổn định. Nó cho thấy động thái này có khả năng liên quan nhiều hơn đến việc tái bố trí thanh khoản nội bộ.
Một phần đáng kể lượng Bitcoin tăng thêm trên sàn có thể đang được dùng cho giao dịch phái sinh hoặc chiến lược phòng ngừa rủi ro, thay vì chuẩn bị bán ngay ra thị trường giao ngay. Điều này phù hợp với xu hướng lịch sử: sau các giai đoạn rút vốn mạnh, việc ESR tăng trở lại thường là dấu hiệu tổ chức quay lại gom hàng và sẵn sàng thiết lập vị thế cho các biến động giá lớn.
Hiện tại, không có dữ liệu on-chain nào cho thấy áp lực bán mạnh. Ngược lại, Binance đang dần khôi phục nền tảng thanh khoản ổn định hơn. Nếu mô hình này duy trì trong khi giá tiếp tục giữ trên 100.000 USD, thị trường có thể đang bước vào một giai đoạn tái cân bằng lành mạnh. Đây thường là tiền đề cho một đợt tăng giá tiếp theo, được thúc đẩy bởi dòng tiền tổ chức và hoạt động của các “cá voi”.
Chỉ số on-chain HHI
Chỉ số HHI của dòng tiền BTC vào Binance cho thấy một bức tranh khá thú vị: thị trường trên sàn này có mức độ tập trung cao, nhưng điều đó không xuất phát từ sự thống trị của các “cá voi” như nhiều người thường nghĩ. Thay vào đó, chính nhóm giao dịch nhỏ mới là lực lượng dẫn dắt.
Dữ liệu cho thấy hơn 80% số ngày trên Binance bị chi phối bởi các giao dịch có giá trị chỉ từ 10 đến 100 USD, và nhóm này chiếm trung bình khoảng 39% tổng khối lượng dòng tiền vào. Xu hướng này không phải mới xuất hiện mà đã duy trì liên tục từ năm 2019, cho thấy đây là hành vi mang tính cấu trúc của thị trường.
Ngược lại, các giao dịch quy mô lớn trên 10.000 USD chỉ chiếm 0,28% tổng khối lượng, và đáng chú ý là không có ngày nào ghi nhận sự thống trị của các nhóm giao dịch lớn hoặc cực lớn. Điều này phản ánh rằng các cá voi và tổ chức lớn không trực tiếp gửi BTC vào sàn, mà thường giao dịch thông qua các bàn OTC hoặc kênh riêng, hạn chế tác động lên giá spot.
Chỉ số on-chain Bitcoin HHI ổn định trong vùng 2.500 – 4.000 cho thấy mức độ tập trung cao nhưng ổn định. Thay vì thể hiện sự thao túng, nó phản ánh một thị trường tập trung vào nhà giao dịch nhỏ lẻ, nơi tâm lý và hành vi của người chơi nhỏ lẻ mới là nhân tố dẫn động biến động giá.
Do đó, việc theo dõi sự chuyển dịch từ Small_Dominant sang Medium_Dominant có thể là tín hiệu báo trước các giai đoạn tích lũy hoặc chu kỳ tăng trưởng mới, khi nhà giao dịch bán chuyên và vốn trung bình bắt đầu nhập cuộc.
Cá voi lâu năm đang bán, nhưng quá trình tích lũy vẫn tiếp diễn
Một quan sát khác cho thấy hiện nay thị trường đang chứng kiến hoạt động bán ra từ nhóm cá voi lâu năm, tức là những nhà đầu tư nắm giữ lượng Bitcoin lớn từ rất sớm. Điều này khiến nhiều người lo ngại rằng chu kỳ phân phối đang diễn ra. Tuy nhiên, lý do đằng sau hành động bán lần này không nằm ở sự bi quan, mà đơn giản là vì họ có thể bán một cách dễ dàng hơn so với các chu kỳ trước.
Trong quá khứ, khi vốn hóa thị trường còn nhỏ và nhu cầu từ các tổ chức, ETF hay chính phủ chưa mạnh, việc thoát hàng với quy mô lớn rất khó mà không gây ra sụp đổ giá. Ngày nay, thanh khoản thị trường sâu hơn, cơ sở nhà đầu tư đã mở rộng và các dòng vốn tổ chức đóng vai trò hấp thụ hiệu quả hơn. Việc những cá voi đầu tiên giảm vị thế là quá trình tự nhiên và cần thiết của thị trường trưởng thành.
Nếu nhìn vào khung thời gian dài hơn, lượng BTC do cá voi nắm giữ vẫn đang tăng kể từ năm 2023, cho thấy xu hướng tích lũy trung hạn chưa thay đổi. Tuy vậy, ở góc nhìn ngắn hạn, có sự biến động rõ rệt.
Sau giai đoạn tăng mạnh trong tháng 8, lượng BTC do cá voi nắm giữ đã giảm từ khoảng 398.000 xuống 185.000 BTC vào tháng 10, trùng thời điểm giá Bitcoin vượt 123.000 USD. Đây có thể xem là giai đoạn điều chỉnh vị thế sau nhịp tăng nóng. Nhưng ngay sau đó, hoạt động tích lũy đã quay trở lại, nâng lượng nắm giữ lên khoảng 294.000 BTC tính đến ngày 7/11.
Điều này cho thấy một số cá voi cũ đang rút lui. Nhưng đồng thời với đó cũng có những cá voi mới và các tay chơi lớn khác đang bước vào thị trường. Nhìn tổng thể, xu hướng này không giống giai đoạn phân phối cuối chu kỳ năm 2021. Nó giống một quá trình tái cân bằng và củng cố cấu trúc sở hữu hơn. Về trung và dài hạn, lực mua từ các “tay lớn” vẫn đang hiện diện.
Làn sóng đầu hàng mạnh nhất năm từ nhóm cá voi mới
Trong một diễn biến khác, một nhà phân tích khác quan sát thấy trong sáu ngày vừa qua, nhóm “cá voi mới” đã ghi nhận khoản lỗ thực tế vượt hơn 1,3 tỷ USD. Đây đánh dấu một trong những đợt bán tháo mạnh nhất năm 2025.
Chỉ số on-chain Bitcoin được sử dụng ở đây cho thấy liệu nhà đầu tư đang chốt lời hay chấp nhận cắt lỗ. Khi khoản lỗ duy trì ở mức lớn và kéo dài như hiện tại, điều đó thường phản ánh hoạt động bán tháo do hoảng loạn, giải chấp vị thế đòn bẩy hoặc rời thị trường vì tâm lý sợ lỗ lan rộng.
Nhưng điểm đáng chú ý là động lực của thị trường. Dù trải qua áp lực bán lớn từ nhóm cá voi mới, Bitcoin vẫn giữ được vùng hỗ trợ quan trọng 100.000 – 105.000 USD. Trong lịch sử, những thời điểm tập trung lỗ thực tế ở quy mô lớn như vậy thường là dấu hiệu trước biến động mạnh. Nó có thể là điểm đáy cục bộ hoặc là tín hiệu giảm đòn bẩy sâu hơn tùy theo thanh khoản thị trường.
Tóm lại, dữ liệu on-chain Bitcoin cho thấy nhóm nhà đầu tư lớn nhưng mới tham gia đang gặp khó. Tuy nhiên, việc thị trường hấp thụ áp lực bán mà không sụp đổ cho thấy khả năng tồn tại lực cầu tiềm ẩn hoặc hoạt động gom hàng từ các nhà đầu tư có nền tảng vững hơn.
Kết luận
Thị trường Bitcoin hiện tại đang trải qua một giai đoạn tái cấu trúc lành mạnh, chứ không phải dấu hiệu của đỉnh chu kỳ. Dữ liệu on-chain Bitcoin cho thấy: đòn bẩy giảm, thanh khoản được củng cố, nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt, và tích lũy dài hạn vẫn tiếp diễn. Mặc dù có áp lực bán từ cá voi mới và nhu cầu tổ chức yếu, thị trường giữ vững vùng hỗ trợ 100.000 – 105.000 USD, cho thấy lực cầu tiềm ẩn mạnh mẽ. Đây là tiền đề cho một đợt tăng giá tiềm năng khi động lực và dòng vốn tổ chức quay lại.
- Xem thêm: Mua BTC bằng VNĐ tại Fiahub
Linh Bùi là một nhà sáng tạo nội dung, chuyên gia nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính nói chung và tiền điện tử nói riêng. Với mong muốn chia sẻ các tuyến bài viết chuyên về kiến thức, cập nhật tin tức về thị trường tài chính tại Việt Nam và trên toàn cầu, Linh Bùi đã và đang tham gia với vai trò biên tập viên/người sáng tạo nội dung tại một số nền tảng, sàn giao dịch như Fiahub, BeInCrypto, Mitrade, Finixio, Dr.Localize… Trong mỗi bài viết của mình, Linh Bùi đều mong muốn đơn giản hóa các khái niệm tài chính liên quan, giảm thiểu rào cản gia nhập cho độc giả, đặc biệt là những người mới tham gia.
