Bitcoin (BTC) đang bước vào một trong những giai đoạn nhạy cảm nhất của chu kỳ. Giá đã giảm sâu 46% từ đỉnh lịch sử 126.000 USD và hàng loạt chỉ báo on-chain đồng loạt phát tín hiệu “capitulation” (đầu hàng thị trường).
Các phân tích on-chain gần đây cũng cho thấy Bitcoin đang ở giai đoạn chuyển pha quan trọng của chu kỳ. Biến động tăng cao, đòn bẩy bị xả có kiểm soát, dòng tiền lớn phân phối dần và các chỉ báo cấu trúc on-chain nghiêng về kịch bản bear sớm hoặc đầu hàng.
Câu hỏi lớn lúc này không còn là “có giảm nữa không”, mà là đáy thực sự nằm ở đâu và khi nào?
- Xem thêm: Trung bình giá BTC bằng VNĐ tại Fiahub
Nội dung bài viết
Áp lực bán từ nhà đầu tư dài hạn vẫn chưa dừng lại
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy nhóm Long-Term Holders (LTH – nhà đầu tư nắm giữ dài hạn) đang phân phối mạnh. Riêng ngày 6/2, lượng BTC do nhóm này nắm giữ giảm tới 245.000 BTC. Đây là một mức cực đoan so với toàn bộ chu kỳ hiện tại. Sau đó, trung bình mỗi ngày họ tiếp tục giảm khoảng 170.000 BTC.
Lịch sử cho thấy những đợt phân phối mạnh từ LTH từng xuất hiện trong các pha điều chỉnh năm 2019 và giữa 2021, trước khi thị trường bước vào các giai đoạn giảm sâu kéo dài. Điều này cho thấy áp lực bán hiện tại không chỉ đến từ trader ngắn hạn, mà còn từ nhóm vốn được xem là “tay to kiên định” nhất thị trường.
MVRV Z-Score và Realized Loss xác nhận “vùng đầu hàng”
Chỉ báo on-chain Bitcoin MVRV Adaptive Z-Score (365 ngày) hiện ở mức -2,66. Đây là vùng hiếm khi xuất hiện ngoài các giai đoạn đầu hàng diện rộng.
Song song đó, tỷ lệ Realized Profit/Loss (lãi/lỗ thực hiện) đang tiệm cận mốc dưới 1. Điều này có nghĩa là tổng lỗ thực hiện đang vượt lợi nhuận chốt lời. Trong quá khứ, khi chỉ số này phá vỡ xuống dưới 1, thị trường thường đang ở giữa pha đầu hàng mạnh.
Đáng chú ý, ngày 7/2, Net Realized Loss ghi nhận mức lỗ thực hiện lên tới 13,6 tỷ USD, ngang với giai đoạn thị trường gấu 2022. Tuy nhiên, năm 2022, đỉnh lỗ thực hiện xuất hiện khoảng 5 tháng trước khi đáy thực sự được hình thành. Nếu lịch sử lặp lại, đáy chu kỳ có thể rơi vào giữa năm hoặc cuối năm 2026.
Funding Rate âm sâu: Dấu hiệu đảo chiều hay tiếp diễn giảm?
Trong khi các chỉ báo on-chain Bitcoin cho thấy sự đầu hàng, thị trường phái sinh lại đang gửi một tín hiệu phức tạp.
Funding rate (phí funding hợp đồng futures) đã duy trì trạng thái âm sâu nhiều ngày liên tiếp. Đây là một mức tiêu cực nhất kể từ tháng 5/2023. Funding âm nghĩa là phe short (bán khống) đang trả phí cho phe long, cho thấy thị trường đang nghiêng mạnh về kỳ vọng giảm.
Thông thường, funding âm kéo dài có thể dẫn đến short squeeze (ép phe short đóng vị thế khi giá bật tăng). Tuy nhiên, lịch sử năm 2021 và 2022 cho thấy funding âm không đồng nghĩa với đảo chiều ngay lập tức. Thị trường có thể tiếp tục điều chỉnh thêm trước khi hình thành đáy rõ ràng.
Thanh khoản đang rút khỏi thị trường
Chỉ báo Stablecoin Supply Ratio (SSR – tỷ lệ sức mạnh BTC so với stablecoin) phần lớn nằm trong vùng âm kể từ tháng 8/2025. Điều này cho thấy thanh khoản stablecoin chưa thực sự quay trở lại hỗ trợ giá.
Ngoài ra, vốn hóa USDT trong 30 ngày gần đây giảm 2,87 tỷ USD. Đây là một tín hiệu dòng tiền rút ra khỏi hệ sinh thái thay vì tích lũy chờ mua.
Khi thanh khoản suy yếu và funding âm sâu, thị trường đang ở trạng thái “risk-off” (né rủi ro), chưa phải môi trường thuận lợi cho phục hồi bền vững.
Giá BTC có thể chạm đáy ở mức 40.000 USD – 50.000 USD?
Nhiều phân tích kỹ thuật và chu kỳ cho rằng Bitcoin có thể tiếp tục giảm về vùng 40.000 USD – 50.000 USD trong quý IV/2026. Hai chu kỳ trước (2018 và 2022) đều tạo đáy khoảng 12 tháng sau khi đạt đỉnh. Với đỉnh chu kỳ hiện tại vào tháng 10/2025, mô hình này sẽ đặt đáy vào khoảng tháng 10/2026. Mức thấp cục bộ mà BTC ghi nhận gần đây nhất đã chạm ngưỡng 60.000 USD.
Tuy nhiên, thị trường không vận động theo công thức cứng nhắc. Nếu funding tiếp tục âm sâu và thanh khoản bắt đầu quay lại, một đợt short squeeze mạnh có thể xuất hiện trước khi đáy dài hạn thực sự được xác nhận.
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ?
Hiện tại, Bitcoin hội tụ nhiều đặc điểm của “vùng đầu hàng”. Nó bao gồm LTH phân phối mạnh; lỗ thực hiện đạt cực trị; funding âm sâu kéo dài; thanh khoản stablecoin suy yếu. Nhưng lịch sử cho thấy đầu hàng không phải là đáy ngay lập tức. Đáy thường đến sau giai đoạn kiệt sức của cả người bán lẫn người bán khống.
Nói cách khác, thị trường đang ở pha thanh lọc mạnh. Nhưng câu hỏi đặt ra là liệu mức 40.000 USD có là đáy cuối cùng hay không thì vẫn còn bỏ ngỏ. Điều quan trọng lúc này không phải là đoán đáy chính xác từng đô la, mà là theo dõi động thái LTH có ngừng phân phối; funding có chuyển sang trung tính và stablecoin có quay lại hệ thống hay không? Cho đến khi các yếu tố này đảo chiều đồng bộ, Bitcoin vẫn đang nằm trong vùng rủi ro cao của chu kỳ.
Linh Bùi là một nhà sáng tạo nội dung, chuyên gia nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính nói chung và tiền điện tử nói riêng. Với mong muốn chia sẻ các tuyến bài viết chuyên về kiến thức, cập nhật tin tức về thị trường tài chính tại Việt Nam và trên toàn cầu, Linh Bùi đã và đang tham gia với vai trò biên tập viên/người sáng tạo nội dung tại một số nền tảng, sàn giao dịch như Fiahub, BeInCrypto, Mitrade, Finixio, Dr.Localize… Trong mỗi bài viết của mình, Linh Bùi đều mong muốn đơn giản hóa các khái niệm tài chính liên quan, giảm thiểu rào cản gia nhập cho độc giả, đặc biệt là những người mới tham gia.
