Một báo cáo nghiên cứu chuyên sâu mới từ hai chuyên gia Ben Harvey và Will Clemente III, được ủy quyền bởi công ty tạo lập thị trường Keyrock, đã đưa ra dự báo rằng Bitcoin có thể chạm mốc 160.000 USD vào cuối năm 2025 — nhưng chỉ khi cấu trúc tài chính của các công ty “kho bạc Bitcoin” (Bitcoin Treasury Companies – BTC-TCs) vẫn được duy trì ổn định.
Nội dung bài viết
Dự báo kịch bản tăng giá: BTC lên 160.000 USD?
Theo báo cáo mang tên “BTC Treasuries Uncovered: Premiums, Leverage, and the Sustainability of Proxy Exposure”, các công ty BTC-TC — đứng đầu là Strategy (trước đây là MicroStrategy) — đang nắm giữ khoảng 725.000 BTC, tương đương 3,64% tổng cung Bitcoin. Trong số này, Strategy sở hữu đến 597.000 BTC, trong khi các tên tuổi khác như Marathon Digital, Metaplanet, và Twenty One Capital cũng lần lượt mở rộng vị thế.
Đáng chú ý, lượng BTC mà các công ty này nắm giữ hiện đã vượt hơn 50% so với tổng tài sản BTC của các Bitcoin ETF spot tại Mỹ.
Theo kịch bản lạc quan nhất từ Keyrock (xác suất 30%), nếu thanh khoản toàn cầu duy trì ở mức cao, nhu cầu tổ chức tăng mạnh, và niềm tin nhà đầu tư vào cổ phiếu các BTC-TC tiếp tục cao, Bitcoin có thể tăng hơn 50% từ mức giá hiện tại và đạt hơn 160.000 USD vào cuối năm.
Tuy nhiên, điều này phụ thuộc lớn vào mức chênh lệch (premium) giữa giá cổ phiếu BTC-TC và giá trị thực của lượng BTC mà họ nắm giữ. Hiện tại, cổ phiếu các công ty này đang giao dịch ở mức trung bình cao hơn 73% so với giá trị thực của BTC trong kho bạc — điều cho phép họ phát hành thêm cổ phiếu để mua thêm BTC, tái đầu tư và thanh toán những khoản nợ nhằm mục đích mua Bitcoin trong quá khứ.
Chiến lược vay nợ đầy rủi ro
Tổng số nợ trong toàn ngành BTC-TC hiện đạt khoảng 33,7 tỷ USD, trong đó riêng Strategy đã phát hành 8,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi. Dù phần lớn trái phiếu này có mức lãi suất thấp và giá chuyển đổi thấp hơn giá hiện tại, nhưng một đợt sụt giảm mạnh của BTC có thể đẩy giá cổ phiếu xuống dưới mức chuyển đổi, buộc các công ty phải trả nợ bằng tiền mặt hoặc tái cấp vốn với điều kiện khắc nghiệt hơn.
Nếu tâm lý thị trường thay đổi, premium có thể bị nén lại, cổ phiếu bị bán tháo, và chiến lược “tích lũy BTC bằng cách phát hành cổ phiếu” của các công ty có thể nhanh chóng biến thành gánh nặng pha loãng giá trị cổ đông.
Một số kịch bản có thể xảy ra với Bitcoin như sau:
-
Kịch bản cơ bản: Bitcoin đạt khoảng 135.000 USD vào cuối năm 2025, mức chênh lệch giữa giá cổ phiếu BTC-TC và lượng BTC thực nắm giữ giảm còn khoảng 30-60%. Trong tình huống này, BTC-TC vẫn có thể vượt hiệu suất của việc nắm giữ ETF BTC , nhưng sức hấp dẫn từ đòn bẩy giảm rõ rệt.
-
Kịch bản xấu nhất: Bitcoin giảm 20%, thêm nhiều công ty mới gia nhập thị trường BTC-TC khiến cung cổ phiếu tăng đột biến, mức chênh lệch gần như không còn, cửa tái cấp vốn đóng lại — dẫn đến làn sóng bán tháo BTC từ các công ty này.
Michael Saylor – CEO Strategy – là hình mẫu tiêu biểu cho mô hình “vòng lặp phản xạ” này. Từ năm 2020, ông đã đẩy mức Bitcoin-per-Share (BPS) của công ty tăng gấp 11 lần, vượt xa mức CAGR cần thiết là 6,7% để duy trì premium hiện tại. Tuy nhiên, lợi thế này chỉ duy trì nếu premium không bị vỡ.
Đường đến 160.000 USD không hề bằng phẳng
Các chuyên gia từ Keyrock kết luận: “Premium so với giá trị thực là yếu tố tối quan trọng. Trừ khi công ty BTC-TC có dòng tiền mạnh hoặc hoàn toàn không vay nợ, nếu premium biến mất, chiến lược proxy exposure sẽ sụp đổ”.
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang được giao dịch quanh mức 117.788 USD. Câu hỏi đặt ra là: liệu nhà đầu tư có tiếp tục sẵn sàng trả 1,5 USD cho mỗi 1 USD giá trị BTC nắm giữ? Nếu câu trả lời là “có”, hành trình lên 160.000 USD vẫn còn cơ hội. Nếu không, thị trường có thể đối mặt với một “cuộc tháo chạy” khó lường từ chính các tổ chức từng đóng vai trò thúc đẩy giá.
Quang Ngo là một tech content creator với nền tảng về Data Science và AI. Bắt đầu tìm hiểu về công nghệ blockchain và tiền điện tử từ 2022, hiện Quang Ngo nghiên cứu về một số ứng dụng của blockchain trong mảng dữ liệu tài chính và mua sắm, đồng thời đảm nhận biên soạn các bài viết chia sẻ kiến thức về các kỹ thuật và công nghệ trong blockchain, cũng như cập nhật các thông tin HOT trên thị trường dưới góc nhìn của một người am hiểu về tiền điện tử và blockchain
